但斌管理的东方港湾海外基金Oriental Harbor Investment Fund，日前也向美国证监会提交了13F报告，公布了其2025年一季度的持仓动向。
根据私募排排网数据，百亿私募中，东方港湾在2024年的收益率，高达74.37%。
此前，在2023年，东方港湾旗下的海外基金全年取得了42%的回报，
而寻根溯源，东方港湾在前两年的高收益，与其重仓美科技股密不可分。
但盈亏同源，今年一季度美股暴跌也使得但斌海外基金回撤巨大。
但难得是，但斌只是调整了持仓结构，坚定在AI上下注，
并且还增持了杠杆工具，使其在4月后的大反弹中迎来了丰厚的收获，有持仓标的自4月7日低点以来涨幅超过80%。
具体来看，东方港湾2025年一季度持仓共包含10只标的，全部和AI相关。
其中美股7只、3只杠杆类ETF，持仓市值8.68亿美元，约合人民币62.5亿元，较去年末的9.95亿美元下滑13%。
但斌在一季度没有新进标的，主要集中在对原品种的增减持和清仓。
增持了苹果、微软、亚马逊等5只股票和2只三倍做多的ETF，
清仓了特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF四个标的；
清仓式减持台积电，小幅减持英伟达，以及二倍做多英伟达ETF。
整体来说，组合依旧All in在科技方向，
英伟达仍为第一大重仓股、Meta、微软、、谷歌、苹果等核心标的占组合权重均在10%以上；
并通过3倍做多纳斯达克100ETF（TQQQ），3倍做多FANG+指数ETN（FNGU），以及二倍做多英伟达ETF等杠杆产品增强收益。
根据私募排排网的数据，东方港湾近一个月业绩大反攻；二倍做多英伟达4月7日以来反弹超80%。
投资报（）整理了东方港湾截至2025年Q1的美股全部持仓列表，以供参考：
来源：SEC，制图：投资报，涨跌数据截至2025.5.22，下同。
1、持仓总市值8.68亿美元
一季度曾经大幅减仓
美股一季度出现震荡下跌。
但斌持仓的这10只标的也无一幸免，一季度均有不同程度下跌，或导致持仓规模也在一定程度上下降。
受市场的影响，但斌也曾在今年一季度有过卖出再买入的反复操作，
据但斌自己介绍，他曾在2025年2月底，卖出了70%持仓并清仓杠杆ETF，仅保留现金和六大科技股各5%仓位。
如果能继续保持这一低仓状态，想来他的业绩也不会出现后续较大回撤。
可惜的是，因为“怕错失AI时代”，
但斌很快又追高重新买进去，导致在后续暴跌中亏损加剧。
但斌4月4日在社媒上发布长文表示遗憾，
他说，“如果（能把低仓位）坚持到现在，当然是较好的情况。
遗憾的是，怕错失人工智能时代，
另外想着担心发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了……导致净值回撤较大！
投资是充满’遗憾的’事业，我们不做时机选择，只在遇到“系统性”风险的时候会规避，
但每次都规避掉也不太可能，承担后果、坦然面对一切！
2、坚定下注AI与科技股，
美股每次大跌之后都会创新高
很明显，从东方港湾2025年一季度的增持中可以看出，但斌延续了对人工智能和美股科技龙头的长期押注。
增持了包括苹果、微软、亚马逊、谷歌等核心标的，
并通过3倍做多纳斯达克100ETF（TQQQ）、3倍做多FANG+指数ETN（FNGU）、以及二倍做多英伟达ETF等杠杆产品增强收益。
不过，在一季度即使遭受了不低的浮亏，
但是，但斌还是敢于在AI继续下注，除增持股票外，还增持杠杆工具。
增持了近一半的三倍做多纳斯达克100ETF和三倍做多FANG+指数ETN，
纳斯达克100指数不必多说，其中科技股占比超过60%。
FANG+指数是由10只大型科技和互联网相关的成长股组成，
成分股即“FAANG”，也就是Meta、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌、英伟达、博通、微软、CrowdStrike、ServiceNow，10只个股占比均为10%。
东方港湾买的这一产品，通过衍生品来获得FANG+指数每日表现的三倍回报，
在科技股本身波动就极大的情况下，又加了三倍杠杆。
但斌5月18日在朋友圈发文强调，
“美股每次大跌之后都会创新高，每次都是买入的好时机”，
这一策略在现在来看似乎得到了验证。
纳指自4月7日低点反弹近19%，其重仓的英伟达、微软等标的亦逼近历史高点。
同样的，尽管杠杆ETF在市场下跌时风险显著，涨起来也是锋利的矛。
在4月7日美股触底反弹后，其持仓的二倍做多英伟达ETF，涨幅超84%，
三倍做多纳斯达克100ETF，涨幅超过66%，均成为反弹主力，推动组合累计涨幅超30%。
3、清仓4只标的，
清仓式减持台积电
但斌在一季度一举清仓特斯拉、Palantir、Sound Hound AI、三倍做多小型股ETF（TNA）四只产品；
Palantir、SoundHound和台积电，均为2024年四季度新进买入的，同样是与AI大方向相关联的公司。
不过，Palantir虽季度上涨11.60%，但依赖政府合同的盈利模式，及AI商业化进展缓慢引发长期不确定性，或是促使其被清仓的原因之一；
SoundHound AI自2024年12月股价触及高点以后，一直表现不佳，季度暴跌-59.07%，因证券欺诈案于近日被投资者集体诉讼至法院。
台积电这次被清仓式减持，持股量较上季度骤降95.26%，或是出于地缘政治等因素考虑。
被清仓的特斯拉的一季度跌幅达-35.83%，
但斌自2024年三季度持有特斯拉，到四季度增持116.28%，占投资组合比重4.93%，
随后2025年一季度可能由于电车市场竞争加剧，持续下跌35.83%，尽管4月后反弹42.44%，但清仓决策或是可能规避其下行的风险。
被清仓的三倍做多小型股ETF（TNA），是一只三倍做多罗素2000的ETF，
主要追踪美国小盘股的表现，与东方港湾持仓中主要集中的Mag7在风格上相关度较低，略有一定分散化效果。
4、屏蔽噪音，
ALL IN人工智能时代
从东方港湾的持仓中，不难看出，但斌依然对科技股坚定信心，所谓关税冲击可能只是时间长流中的噪音。
4月8日，他在社交媒体上写道，
“美股这波下跌，从恐慌程度上类似于2008年次贷危机引起的全球金融危机以及2020年疫情爆发导致的危机，
而今天我们正处于强劲发展的人工智能时代，但被“贸易战”的“噪音”干扰，
也许多少年后，翻看历史画卷，今年此刻正发生的重要事件其实影响并不如我们想象的那般巨大，
真正有深远意义和价值的还是技术进步本身！”
此前，但斌便曾戏言，东方港湾对人工智能是ALL IN式的投入，
研究团队在2023年开始就仅保留了在医药、消费和工业方向上的少数研究员，其他研究员全部转向人工智能。
但斌充满激情地表示，
“人类社会的财富增长主要是还是由技术进步来推动的。
我们再看过去的几个时代，无论是电子硬件时代，还是互联网时代，还是移动互联网时代，
上升的周期都在10年以上，甚至更长。
如果我们认为2022年是人工智能元年的话，那么这个周期应该持续到2032年，或者说更久远的岁月。
所以说，在2025年，我们依然认为，它处于周期开始的一个阶段。
对我们来说，在2025年，包括未来相当长的一段时间内，东方港湾的组合，可能主要还是集中在能改变世界的人工智能这些方向上。
但斌今天（5月23日）在社媒上复盘这一轮投资时认为，
伟大的企业，也会遇到各种问题和挑战，相应的，我们的净值自然也会波动，
但关键是，你选择的企业是否“真伟大”，这是走出每次困境的核心要素。
- 结语-
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